하지만 이런 약간의 읽고 이해하기 불편하게 만드는 점들에도 불구하고 『The Economist』는 충분히 시간을 투자해서 읽을 만한 가치가 있다. 무엇보다 경제, 정치, 기술, 사회 문제 등 전
세계적인 이슈를 전문 기자가 깊이 있게 다루며 단순한 뉴스 이상의 통찰을 제공해 주기 때문이다. ...
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무엇보다, 선정한 기사에만 해당하는 해설이 아니라 관련된 주제의 다른 기사를 읽더라도 그 기사를 이해하는 데 큰 도움을 줄 수 있는 해설을 달고자 했다. 해설에는 해당 기사에 자주
나오는 핵심 용어들에 대한 설명도 포함되어 있다. 가령 미국 증시 기사라면 미국 증시의 최근 몇 년 동안의 흐름과 전망은 물론 미국 증시의 주요 지수에 대한 설명을 비롯해 증시를 다룬 외신 기사에서 자주 쓰이는 용어들까지 자세히 소개했다. (저자 서문 중에서)
- 미국의 통화 정책 monetary policy 만큼 전 세계 금융 시장 financial market에 큰 영향력을 미치는 소재는 없습니다. 미국이 세계 최대 경제 국가인 만큼 이 나라의 중앙은행인 연방준비제도(Federal Reserve, 이하 연준)가 기준 금리 interest rates/ benchmark fed funds rate를 어떻게 운용 manage 하느냐에 따라서 수많은 국가의 금융 시장이 영향을 받는 건 당연합니다.
금융 시장에는 Don’t Fight the Fed(연준과 싸우지 말라)라는 말도 있습니다. 이는 연준이 금리를 인상하거나 인하할 때 투자자들은 이를 무시하거나 반대하는 행동을 해서는 안 된다는
말입니다. 그만큼 연준의 정책이 시장에 큰 영향을 미친다는 뜻입니다.
중앙은행은 기준 금리로 통화 정책을 조정합니다. 기준 금리를 인상하거나 인하함으로써 시중 자금 공급량과 금리 수준 및 경제 성장, 인플레이션, 고용 상태 등을 조절합니다.
연준은 1년에 총 8번, 보통 6주 간격으로 FOMC라고 부르는 연방공개시장위원회 Federal Open Market Committee 를 열어 금리를 올릴지, 내릴지, 동결할지를 결정합니다.
FOMC 결정은 국내의 주식 stock, 채권 debt, 외환 forex 시장 등 금융 시장 전반에 지대한 영향을 주는 만큼 국제뉴스 담당 기자 시절 저는 국내 금융 시장이 열리기 3시간 전인 새벽 6시 이전에 나와서 FOMC 관련 기사를 커버하느라 아주 고생했던 기억이 생생합니다. 가끔은 새벽에 일어나 생중계로 연준 의장 chairman의 기자회견을 보곤 했는데, 그때도 지금처럼 연준 의장의 한마디에 금융 시장이 실시간으로 급등락하며 요동치는 경우를 자주
볼 수 있었습니다.
FOMC는 3월부터 11월 초 미국의 서머타임 기간에는 우리 시간으로 새벽 3시, 그리고 서머타임이 해제된 나머지 시간에는 우리 시간으로 새벽 4시에 결과가 나옵니다. 이후 30분 뒤에 연준 의장의 기자회견이 열립니다. FOMC가 끝나고 통화 정책 결정이유가 담긴 1페이지 분량의 성명서 statement가 발표되는데, 전문가와 기자들은 성명서 발표 직후 성명서 내용 중 이전 성명서 내용과 어떤 단어나 표현이 바뀌었는지 찾아내고 분석하느라 분주한
시간을 보냅니다.
- 채권의 금리와 가격은 반대로 움직입니다. 대부분의 채권은 고정된 이자(쿠폰 이자 coupon rate)를 지급하겠다고 약속합니다. 예를 들어 액면가 1,000달러, 연 5% 쿠폰 금리의 채권은 매년 50달러의 이자를 지급하는 식이죠. 그런데 연준의 금리 인상으로 시장 금리가 오르면 신규 채권 발행 시 발행사는 더 높은 금리를 제시해야 합니다. 기존 채권의 고정된 이자 지급액(50달러)보다 더 준다고 해야 투자자들이 관심을 보일 테니까요. 그러다 보니 금리 상승은 채권 발행사 입장에서 service 부담이 커지는 결과로 이어집니다.
여기선 채권 금리 상승 사례로 10년물 미국 국채 금리 yield on ten-year Treasury bonds 를 예로 들었는데, 10년물이 미국 채권의 기준물이기 때문입니다.
10년물 국채는 미국 재무부에서 정기적으로 발행하며, 시장에서 가장 활발히 거래됩니다. 이는 높은 유동성 liquidity 을 보장하고, 투자자들이 쉽게 사고팔 수 있게 해 주죠. 유동성이 높기 때문에 가격이 더 정확히 반영됩니다. 따라서 외신에 나오는 채권 기사를 보시면 거의 대부분 10년물 국채 기준으로 쓰였다는 것을 알 수 있습니다.
- 기업 입장에서 상장은 연구개발 R&D 과 마케팅, 설비 투자 등 에 필요한 자본을 조달 raising capital 하고, 회사 부채 corporate debt를 줄일 수 있고, 회사의 주식 가치 stock valuation 제고 효과를 누릴 수 있는 좋은 기회입니다. 이렇게 해서 기업 가치가 높아지면 인수합병(M&A)에 필요한 자금 조달 funding 역량도 강화되겠죠.
하지만 이런 여러 가지 이점에도 불구하고 비상장 기업 private company 으로 남을 때의 이득이 더 크다고 판단하는 기업은 굳이 상장에 나서지 않기도 합니다. 상장했을 때보다 오히려 그렇지 않았을 때 사모펀드 private equity 나 벤처 캐피털 펀드 venture capital
fund 등을 통해 자금 조달을 더 유연하게 할 수 있다고 믿거나, 부담스러운 공시 disclosure 규제에서 벗어날 수 있어 높은 규제 준수 비용 compliance cost 을 짊어지지 않아도 된다고 판단할 때 그렇습니다(사모펀드는 일정 수 이하의 제한된 투자자를 모집해 비공개적
으로 운영되는 펀드로서 고수익기업투자펀드라고도 합니다. 특히 이 중 벤처 캐피털 펀드는 경쟁력 있는 벤처 기업을 발굴해 투자하는 사업을 하는 사모펀드를 말합니다).
상장 과정 또한 번거롭기 그지없습니다. 시간도 많이 듭니다. 상장을 계획 중인 기업은 기하급수적으로 증가하는 공개 조사 public scrutiny 에 대비해야 할 뿐만 아니라 상장 기업을 감독하는 증권 규제 당국의 요구 사항을 충족하기 위해 수많은 서류와 재무 공개 자료를 제출해야 합니다. 미국의 경우 이 증권 규제 당국은 증권거래위원회 Securities and Exchange Commission 가 되겠죠.
이런 복잡한 과정을 거쳐야 해서 상장을 계획하는 기업은 일반적으로 투자 은행 investment bank 과 같은 주관사를 고용해 IPO에 대한 컨설팅과 함께 주식 공모가를 책정하는 데 도움을 받습니다. 주관사는 투자자를 위해 주요 문서를 작성하고 로드쇼 roadshow 라는 잠재 투자자와의 미팅 일정을 잡는 등 경영진의 IPO 준비를 도와줍니다.
- 여기서는 국채 금리가 당분간 높은 상태를 유지할 가능성이 높은 unlikely to fall any time soon 이유를 설명하고 있습니다. 하나는 경제가 강한 buoyant 상태를 유지하고 있고, 둘째는 정부가 장시간 높은 재정적자를 기록 중이며, 셋째는 연준이 국채 만기가 도래한 후 재매입하지 않고 그대로 상환을 허용했기 때문입니다. 경제가 강하게 성장하면 금리가 내려갈 가능성이 낮겠죠.
또 재정적자가 많다는 것은 정부가 지출을 위해 국채 발행을 통해 많은 자금을 빌리고 있다는 의미이므로 금리가 높은 상태를 유지하게 만드는 원인이 됩니다. 많이 발행한 국채의 매수자를 구하려면 가격은 싸게, 금리는 높게 제시해야 매수자가 관심을 갖겠죠.
그리고 연준이 지난 여름부터 재무제표 balance-sheet 에 있는 7,650억 달러 규모의 채권을 대체하지 않고 만기가 돌아오게 하고 있다는 건, 만기가 돌아와도 다시 국채를 매입하지 않고 장부에서 털어내고 있다는 뜻입니다. 만기가 돌아오는 국채를 재매입하면 시중에 유동성을 공급하는 게 되는데, 그렇게 하지 않겠다는 뜻이므로 이는 시중에서 유동성을 흡수하는 긴축적 정책 수단에 해당합니다.
